Grekland Default

nejtillemu.com

Euron efter Greklands "räddning" den 21 februari 2012

Grekiska vänsterledaren:
Ge oss lån annars betalar vi inte
En finansiell kollaps i Grekland skulle tynga övriga eurozonen och leda till eurozonens kollaps, enligt Alexis Tsipras
DI 2012-05-18 08:43

If Greece goes:
An exit is likely to shatter faith in the eurozone’s integrity for ever
Martin Wolf, Financial Times, May 17, 2012 7:10 pm

The eurozone either is an irrevocable currency union or it is not. If countries in difficulty leave, it is not.

It is then an exceptionally rigid fixed-currency system.
That would have two dire results:

people would not trust in its survival and

the economic benefits of the single currency would largely disappear.

A Greek exit from the euro area has the potential to be
EU’s most economically and politically destructive event of a generation
Bloomberg Opinon, Editors, May 16, 2012 1:00 AM GMT+0200

Om att äta kakan, ha den kvar, eller sälja den på kredit till Grekland
Rolf Englund 17 maj 2012

An 'Orderly' Greek Exit Is Not Possible
We should be under no illusions that a Grexit will be very, very painful for the European Union and indeed everyone else,
it will generate a banking crisis that will reverberate around the world and will take many years to sort out.
It will be 2008 all over again but raised exponentially in severity
Moorad Choudhry, Treasurer, Corporate Banking Division, RBS, CNBC 16 May 2012

That the Greek economy is in a straitjacket and cannot progress while in the euro is not argued; that it is structurally unfit for it to be a member of a currency union with (say) Germany and Holland is also irrefutable.

But the latter is no different to the state of affairs that existed back in 2001 when Greece entered the euro. The original sin was then, now it’s time to suffer the consequence.

Deposits are fleeing Greek banks at an accelerating pace.
If financial panic forced a Greek exit before the vote,
it would wreck the credibility of pledges that banks across the euro zone are safe.
The Economist print, editorial, 19 May 2012

Europe faces a dilemma
It cannot yield to Greek requests to renegotiate the programme
On the other hand, there is no doubt that if Greece leaves the eurozone the contagion will be devastating
Lorenzo Bini Smaghi, Financial Times 16 May 2012

Those who suggest that markets are now well prepared for such an event and that most of the costs would be borne by the Greek economy seriously underestimate the channels of transmission of systemic crises following a sovereign debt crisis and a bank run

Lorenzo Bini Smaghi, a longtime Italian member of the European Central Bank's executive board, has tendered his resignation, according to Bloomberg.
He will go to Harvard January 1. November 10, 2011

A tsunami of capital flight from Greece threatens to overwhelm the authorities,
forcing the country out of the euro before fresh elections in June
Ambrose Evans-Pritchard, 16 May 2012

The crisis is replicating the pattern of fixed-exchange ruptures through history.

Britain was forced off the Gold Standard in 1931 after pay-cut protests in the navy triggered capital flight.

Greek banks have lost 30pc of their deposits since late 2009.

Sweden's bank rescues in the early 1990s – it was not the bail-out that saved Sweden's financial system, the country recovered only by ditching its exchange peg and regaining its freedom of action.

Depression buffs will note the parallel with Britain's infamous budget in September 1931. Though few had any inkling at the time, Snowden's austerity drive would soon push British society over the edge.

It set off a mutiny – a Royal Navy mutiny at Invergordon over pay cuts, in turn triggering a run on sterling. The pound was forced off Gold within days.

Krugman alltför optimistisk om tidsplanen för Eurodämmerung
Det är väl mer fråga om veckor, dagar eller timmar?
Rolf Englund, 14 maj 2012

Kommer långivare och medborgare att vara säkra på att Grekland var ett specialfall?

Kommer försiktiga företag och privatpersoner att börja flytta sina pengar från länder som Portugal, Spanien och Italien för säkerhets skull,
när de sett sina tidigare eurobröder och systrar bli av med sina besparingar vid det grekiska utträdet.
Vid ett sådant scenario räcker brandväggarna ingenstans.
Staffan Sonning, Ekot 16 maj 2012

I stället krävs dramatiska och snabba förändringar i hela eurozonens krishanteringssystem – först obegränsad pengatryckning och utlåning av Europeiska centralbanken (ECB) för att undvika omedelbart sammanbrott. Och därefter möjligen en snabb marsch mot en finanspolitisk union där ännu mer av den politiska makten flyttas till Bryssel, kanske gemensam upplåning med efterföljande fördelning till medlemsländerna.

Det är mycket svårt att se hur euroledarna i elfte timmen skulle klara av att enas kring en sådan helomvändning.

“Provopoulos told me that of course there’s no panic but there’s great fear which can evolve into panic,” the president said.
Greek President Karolos Papoulias was told by the nation’s central bank chief that financial institutions are worried about their survival as Greeks pull out euros
Greeks have withdrawn as much as 700 million euros and the situation could worsen
according to the transcript of the president’s meeting with party leaders on May 14 that was published yesterday
Bloomberg, May 16, 2012, 10:35 AM GMT+0200

The risk of a run on Greek banks is “a very serious problem,” Yannis Ioannides, professor of economics at Tufts University in Massachusetts, told Bloomberg Television. He said the European Central Bank needs to guarantee deposits held by the region’s lenders to guard against contagion. “That’s the only way to kill a bank run: not words but deeds.”

Banks in downtown in Athens were open as normal today with no signs of unusual activity.

Could the euro survive a Greek exit?
The point is that the eurozone crisis is a sovereign debt crisis and an inextricably connected banking crisis
Any business of any nationality will find it extremely difficult to leave its money in euros in a bank in a country perceived to be at risk of following Greece out the door.
Citizens too, if they are able to do so, have a huge economic incentive right now to take their money out of Greek banks,
and either hold it in cash or transfer it to a perceived safe haven, such as Germany.
Robert Peston, BBC Business editor, 14 May 2012

A Greek departure from the euro, which accelerated withdrawal of cash from banks in other vulnerable economies, would surely create the imperative for yet more emergency ECB lending to banks.

And since the European Central Bank and the national central banks insist on lending only in return for collateral, there is a danger that banks would shortly run out of collateral of sufficient quality.

Which means the ECB would face the uncomfortable choice of turning off the life support, and see quite a few banks falling over, or lending on the basis of inadequate security - and thus taking significant credit risks with these loans.

If you want to know more about this, you could watch "The Great Euro Crash, with Robert Peston" this coming Thursday on BBC2 at 9pm

about 6 billion worth of bonds
Greece will pay the remaining holders of a bond that matures on May 15,
avoiding default on the first issue to expire after the biggest sovereign debt swap in history
CNBC 15 May 2012

Greece completed a huge debt restructuring in early March, swapping a nominal amount of 177 billion euros of government paper held by private creditors for new securities as part of its second rescue package.

A few investors held out, however, rejecting the swap offer accepted by 96.9 percent of bondholders who suffered a real loss of 75 percent.

That left about 6 billion worth of bonds that the Greek government must decide how to handle.

"The bond will be paid," the official, who did not want to be named, told Reuters.

The International Swaps and Derivatives Association said Friday
that the Greek government's use of collective-action clauses, or CACs, to amend to terms of Greece-issued bonds
qualifies as a "credit event" for Greece. A credit event requires a payout to those who held credit default swaps as insurance
to protect themselves in the event of a Greek default.
The ISDA decision could trigger payouts on $3.2 billion of those insurance-like contracts
MarketWatch, 9 March 2012

Expelled from the eurozone, Greece might prove more dangerous to the system than it ever was inside it
– by providing a model of successful recovery
Arvind Subramanian, Financial Times 14 May 2012

Eurogroup Chairman Jean-Claude Juncker:
"I made it perfectly clear that nobody was mentioning an exit of Greece from the euro area.
I am strongly against. We are 17 member states being co-owners of our common currency.
"I don't envisage, not even for one second, Greece leaving the euro area. This is nonsense, this is propaganda.
with more of the same, from businessinsider, 14 May 2012

Merkel: I Won't Take Part In Pushing Greece Out Of Euro
and It’s necessary to create a political union
Via Rolf Englund blog 2012-02-10

Det är sällan som väntade riskfaktorer som får börsen på fall långsiktigt och
jag bedömer därför inte det uppenbara hotet från Grekland som så allvarligt.
Sammantaget är jag fortsatt positivt till börsen och den dämpade stämningen stärker mig än så länge i min tro
Dawid Myslinski, DI 16 maj 2012 09:27

”Jag tror att man överdrivit rädslan lite för att Grekland ska lämna.
Jag tror att Junckers besked kommer att lugna marknaden något”,
säger Henrik Degrér, allokeringsstrateg på Handelsbanken
di.se 15 maj 2012.

After Greek voters rejected austerity in last week's election Europe has been searching for a Plan B
It's time to admit that the EU/IMF rescue plan has failed.
Greece's best hopes now lie in a return to the drachma.
Der Spiegel, Staff, 14 maj 2012

At the Chancellery in Berlin, the television images from Athens now remind Merkel's advisers
of conditions in the ill-fated Weimar Republic of 1919-1933.
Der Spiegel, Staff, 14 maj 2012

Eurodämmerung
What we think the end game looks like:
1. Greek euro exit, very possibly next month.
2. Huge withdrawals from Spanish and Italian banks, as depositors try to move their money to Germany.
Paul Krugman, New York Times, May 13, 2012

Sannolikt lämnar Grekland euron
Resten av Europa har nu bättre chanser än för två år sedan att hantera förlusterna på de grekiska fordringarna.
SEB förordar en mer expansiv politik både för Sverige och Euroland.
Danne Nordling, 8 maj 2012

Grekerna borde rimligtvis införa en "grekeuro" (inte den komprometterade drachman). Denna kommer att börja gälla med kursen 1:1 men inte vara konvertibel.
Det förutsätter att man klarar att sätta upp elektroniska hinder mot valutaflykt och upprätta gränskontroller som hindrar smuggling till viss del.
Centralbanken kan då skapa nya pengar som kan hålla bankerna under armarna och möjliggöra att staten kan få låna till budgetunderskottet.

SEB ansluter sig idag tydligare till det växande lägret av ekonomiska bedömare som påfordrar en mer expansiv politik: världen borde byta krisstrategi.

Man behöver inte tro på Keynes teorier från 1930-talet för att se både
den politiska och ekonomiska faran i en finanspolitik som spär på nedgången.
Det långsiktigt nödvändiga – att sanera skuldsatta ekonomier – är inte en klok strategi i ett akut läge.
Peter Wolodarski, DN 13 maj 2012

Kan verkligen krisen för de spanska bankerna bero på de dåliga statsfinanserna i Grekland?
Naturligtvis inte. Det förstår väl vem som helst, är det naturliga svaret.
Men sanningen är ju den att den svenska regeringen och S-ledaren Löfven och Dagens Nyheter och
Svenska Dagbladet och alla andra eurokramare, fortfarande håller fast vid den analysen.
Rolf Englund 11 maj 2012

Greece’s motorcycling Marxist, Alexis Tsipras rides to parliament on a German-made BMW
It’s too late for Germany to save the euro
Jeremy Warner, Telegraph 10 May 2012

Michael Portillo makes a very good point about the Greece crisis.
Rescuing not Greece but the banks and the reputation of the politicians
Youtube

Europe must prepare for an exit from the eurozone that has become probable rather than possible.
The private sector has pulled back from exposure to Greece. International banks have taken haircuts of more than 50 per cent on their Greek bonds.
IMF and ECB will suffer big losses. While this will hurt, the pain should be manageable.
Financial Times, editorial, 8 May 2012

With almost all votes counted,
centre-right New Democracy is leading with 18.9%, down from 33.5% in 2009
Centre-left Pasok is in third place with 13.2%, down from 43.9%
BBC 7 May 2012

Greklands Doomsday Machine for the euro
The immediate fate of Greece - and the euro - is in the hands of a boyish motorcycle Marxist.
Greece has the "ultimate weapon". It can bring down the whole European system if EU leaders refuse to soften the terms
Ambrose Evans-Pritchard, 8 May 2012

Insurrection
The Greek elections were the real shocker – not predicted by the polls.
The combination of New Democracy and Pasok have failed to obtain a majority
– and this despite the fact that the largest party gains an extra 50 seats.
It is impossible to achieve both a stable government,
while maintaining a broad-based coalition in support of the programme.
Eurointelligence 7 May 2012

Dagens Nyheter förklarar inte hur en sådan politik skulle kunna rädda Grekland, Portugal, Spanien och Italien
och göra det innan det folkliga missnöjet, som tidningen anser vara delvis berättigat, exploderar.
Rolf Englund 6 maj 2012

Det var ett mycket allvarligt misstag att förespråka en svensk anslutning till EMU.
Alla som var för EMU i folkomröstningen har förbrukat sitt förtroende och bör avgå
Rolf Englund 13 april 2012

Det vore nästan oförskämt att vädja till grekerna om stöd för socialistpartiet Pasok eller det borgerliga Ny demokrati i dagens parlamentsval.
Genom fyra decennier av misskötsel och inkompetens har de båda sorglöst turats om med att leda landet ned i dagens ekonomiska kvicksand.
Pasok och Ny demokrati har kallats partier men mest varit utväxter på klanerna Papandreou respektive Karamanlis.
DN-ledare, signerad Gunnar Jonsson, 6 maj 2012

Över tre fjärdedelar av grekerna vill behålla euron. Lika många är dock emot räddningspaketen.

Pasok och Ny demokrati ställs till svars både för den djupa krisen och för att agera utlandets lakejer när de stramar åt.

Pasok och Ny demokrati skulle således bilda en sällsynt svag regering med folkmajoriteten emot sig.

Greklands långivare betalar pengar till sig själva, i första hand till stora banker och försäkringsbolag i Västeuropa. Och med intill visshet gränsande sannolikhet kommer Grekland inte heller att kunna betala tillbaka dessa nya lån varför Svarte Petter till sist lär hamna hos de europeiska (läs: tyska) skattebetalarna.

Svarte Petter lär till sist lär hamna hos de europeiska (läs: tyska) skattebetalarna
Det är begripligt att politiker som gärna vill bli omvalda föredrar att presentera ett gladare budskap,
vars visserligen orealistiska innehåll förhoppningsvis inte genomskådas förrän efter nästa val.
Europas politiker har här ett gemensamt intresse. Ännu en gång har de därför ägnat sig åt sin bästa gren: att vinna tid.
Richard Swartz, kolumn DN 14 april 2012

Ibland får man intrycket att den politiska klassen har mycket vaga föreställningar om hur ekonomin i flera syd- eller östeuropeiska länder verkligen fungerar

I svindlande tempo gick man från brist till överflöd. Bara en hake fanns – i öst fanns inga pengar att köpa varorna från väst för. Alltså försågs östeuropéerna med frikostiga krediter från de nya affärsbanker som också de kom från väst. Men av krediter i en sådan omfattning hade varken stat eller konsument någon erfarenhet. Resultatet är flera ekonomier där fortfarande mycket lite produceras och på en omfattande skuldsättning som enda, vacklande grund.

Vad ska de leva av i framtiden? Det verkar ingen veta. Bara att en hel livsstil måste läggas om och att Kina, långt mer än Tyskland, är orsak till detta.

EU:s storbanker, diskret uppmuntrade av den politiska klassen, har med spenderbyxorna på lånat ut pengar
som om euroobligationer – garanterade av en för alla, alla för en – redan vore ett faktum.
Men nu har de tvingats upptäcka att det inte står Europa utan Italien, Grekland, Spanien eller Frankrike på skuldbreven.
Och Tyskland insisterar på att så ska det också förbli
Richard Swartz, Kolumn DN 12 novenber 2011

Grekiska banker rapporterade stora förluster.
Resultaten tyngs av nedskrivningar på värdet av statsobligationer
Företag och hushåll har fortsatt att ta ut sina tillgångar eftersom de befarar att banker ska gå omkull, och insättningarna har krympt dramatiskt.
I det andra stödpaketet för Grekland har omkring 50 miljarder euro öronmärkts för bankstöd.
DNT/TT 20 april 2012

Greek Banks Post $37 Billion Losses on Debt Restructuring
Bloomberg 20 April 2012

Greece’s four biggest banks, including National Bank of Greece, said they wrote down about 25 billion euros in the combined value of their Greek government bond holdings.

Greece’s bank- recapitalization body yesterday got 25 billion euros in a first tranche of funds, or half the total assigned for the purpose, as part of a second bailout by the European Union and International Monetary Fund.

The IMF, EU and European Central Bank, the so-called troika of agencies overseeing the Greek financing, plan to help capitalize banks with incentives for private investors.

The goal is to bring core tier 1 capital to 9 percent of assets by the end of September.

“The whole plan for the future is really not clear because the conditions for the recapitalization are not clear,” Alpha Bank General Manager Artemis Theodoridis said “What we found out in the last few days is that they will not be clear, at least the legal framework, before the elections,” he said.

Går Tyskland med på att rekapitalisera spanska banker?
Borg, Rehn, Lagarde och Pakistans ledande Financial Daily
Rolf Englund blog 21 april 2012
Tänk om SvDs ledarsida vore lika duktiga som dom i Pakistan.

As Hope Fades in Greece, an Elderly Pensioner Is Driven to Suicide
Many anti-austerity protesters blame the debt crisis on Greek politicians, whom they call traitors and thieves.
Politicians here are so hated these days that many cannot walk in public without being pelted with yogurt and eggs.
TIME 5 April 2012

Why wasn’t Greece allowed to restructure its debt two years ago, before its economy contracted by 15 percent,
and before it was necessary to impose a haircut on private sector borrowers, destabilize the government and the economy,
illegally implement retroactive collective action clauses, and trigger credit default swaps?
High Frequency Economics’ founder and chief economist, Carl Weinberg asked in the report
. CNBC 20 March 2012

In a March report on the global economy, Weinberg said EU leaders had deliberately delayed Greece’s restructuring, to the detriment of its economy, in order to give banks time to prepare for the hit on their debt holdings.

SOU 1999:150 av Torsten Sverenius
Det var också detta intervenerande, att man stödköpte kronor, som enligt Hans Tson Söderström och Nils Lundgren blev det kronförsvaret som kostade skattebetalarna mest,
frånsett de svårberäknade följderna för hela samhällsekonomin.

I den läsvärda boken Ekonomisk Politik. En vänbok till Assar Lindbeck (SNS Förlag 1995) bidrar de båda ekonomerna med ett intressant kapitel kallat Kronförsvaret hösten 1992 - var det värt sitt pris?

Den absoluta lejonparten av de totala kostnaderna för Riksbanken åsamkades under den sista veckan före kronans fall, när Riksbanken frångick sin tidigare strategi att försvara kronan genom räntehöjningar för att i stället övergå till direkta interventioner på valutamarknaden. Sedan kommer en anmärkningsvärd mening:

Detta strategibyte gav privata aktörer som litat på Riksbankens utfästelser om fast kronkurs möjlighet att gå ur sina valutalån, men öppnade samtidigt möjlighet för utländska och inhemska spekulanter att ta position mot kronan.

A 77-year-old Greek pensioner distraught over his financial state shot himself in the head in the capital’s busy main square near Parliament on Wednesday morning.
“I don’t want to leave debts to my children,” he shouted before pulling the trigger, witnesses said.
The location, Syntagma Square, is a focal point for frequent public demonstrations and protests.
New York Times 4 April 2012

"a threat not just to Spain but to the whole EU"
The decisive test of the euro area’s plans for economic recovery was never Greece but Spain,
and the European Union shows every sign of failing it.
Bloomberg, editorial 5 April 2012

Greek banks hit by the debt-swap may not need all of the €50bn earmarked by the EU and IMF
to restore capital needs for the country's financial sector according to central bank governor George Provopoulos.
Eurointelligence/WSJ 19 Mars 2012

Jag har gott hopp om att krisen i Euroland kan isoleras till Grekland
De åtgärder som vidtagits inom euroområdet bedöms tillräckliga för att återskapa
förtroendet för de europeiska ekonomierna, säger Gösta Karlsson, t f chefsekonom på Unionen
Leif Petersen, SvD/e24 16 mars 2012

Lagarde said, “…the challenges confronting Greece remain significant,
with a large competitiveness gap, a high level of public debt, and an undercapitalised banking system.”
New York Times 15 March 2012

IMF godkände ett räddningslån värt 28 miljarder euro till Grekland
1,65 miljarder euro ska omedelbart betalas ut
DN/TT 15 mars 2012

Private investors may have lost nearly 75% of the present value of their holdings of Greek debt.
But since the deal only involves the privately held debt, it reduces the total stock of Greek debt by less than 30%
Stephanie Flanders, BBC Economics editor, 9 March 2012

Slutet är att Grekland på något sätt lämnar eurosamarbetet.
Det sker de närmaste tolv månaderna – om inget mirakel inträffar och sådana är som bekant sällsynta
Bengt Dennis, SvD Näringsliv 13 mars 2012, reporter Therese Larsson

Jag kan föreställa mig att ett samhälle som det grekiska klarar sig utan kontanter i någon vecka... Det där är trivialiteter, det går att improvisera...Det är effekterna på den reala ekonomin som är viktiga, resten klarar man upp

En ny drachma kommer att falla 40–60 procent, bankerna kollapsar, och jag utgår från att det internationella samfundet fortsätter att stötta Grekland, men i begränsad omfattning.

Det som förvånar mig mest är att grekerna inte har stormat bankerna. Det är märkligt. Uttagen har hittills skett i slowmotion. Frågan är vad som händer om det inträffar.

"Fasta växelkurser känns för Sveriges del som ett mindre naturligt val efter händelserna 1992 och den svåra fortsättningen under 1993.
I stora delar av Europa råder dock fortfarande uppfattningen att fasta växelkurser är inte bara önskvärda utan också hanterbara."
Bengt Dennis i sin bok

Lars Jonung, ny ordförande för Finanspolitiska Rådet, har en fråga att besvara

Lars Jonung var på sin tid, vid kronkursförsvaret 1992, rådgivare åt statsministern, Carl Bildt.
Finansministern hette Anne Wibble.

Dåvarande riksbankschefen Bengt Dennis:
"En ständig källa till oro både i finansdepartementet och Riksbanken var dock statsministerns ekonomiske rådgivare,
professor Lars Jonung, som under hösten förespråkade att gällande kronkurs skulle överges."
Mer här

Men han måtte väl ändå ha upplyst Bildt och Wibble om sin uppfattning. Det var hans jobb.
Då är den ännu obesvarade frågan:
När sade Jonung vad till Bildt och Wibble?

Finansmarknaderna har redan underkänt räddningspaketet till Grekland,
som euroländerna sa ja till i fredags
Ekot söndag 11 mars, kl 12:18

Skuldnedskrivningen motsvarar tre fjärdedelar av vad det står på papperet.
I utbyte får investerarna förutom nya säkrare obligationer även kontantcheckar och andra godsaker.
Grekiska banker får kapitaltillskott
DN-ledare, signerad Gunnar Jonsson, 10 mars 2012

Den stora frågan är fortfarande om pengaflödet till Grekland innebär något annat än att köpa tid.
Ränteinbetalningarna kommer att fortsätta att vara en svår belastning på den grekiska ekonomin i flera decennier framåt.
Ekot, Staffan Sonning, 9 mars 2012

Redan i april kommer nästa stora test av hållbarheten i räddningsplanerna. Då arrangeras parlamentsval i landet och utgången är oviss. De två stora partierna som ingår i dagens koalitionsregering, socialistpartiet Pasok och konservativa Ny Demokrati, har fått se sitt väljarstöd haverera under krisperioden.

Klockan tickar obönhörligt för Grekland. Prick klockan nio i kväll svensk tid löper erbjudande för en skuldavskrivning ut.
På spel står hela stödpaketet som mödosamt förhandlats fram med regeringen i Aten, med risk för en okontrollerad betalningsinställelse som tvingar landet att lämna eurozonen.
– Kostnaderna skulle i så fall knappast understiga 1000 miljarder euro, varnar det inflytelserika Institute of International Finance

Grekland beskrivs i rapporten som den första brickan i ett dominospel som kan få Portugal och Irland att falla, sedan Italien och Spanien.
Krisen fortplantar sig genom banksystemet och griper sedan in på den reala ekonomin.
Tomas Lundin, SvD Näringsliv 8 mars 2012 (ett värdigt sätt att fira den Internationella Kvinnodagen)

President Nixon: Well, I don't give a (expletive deleted) about the lira.
USA:s president och alla vi andra borde inte bekymra oss om Liran och Drachmern
Rolf Englund blog 21 juni 2011

If Greece doesn’t have to pay what it owes, why should we?
The private sector is being asked to write off more than 70 percent of the face value of their Greek government bonds
It seems likely that other nations may seek to follow Greece’s path to debt relief.
John Carney, Senior Editor, CNBC.com, 8 March 2012

The private sector is being asked to write off more than 70 percent of the face value of their Greek government bonds in return for new debt. This will help Greece meet its debt obligations and enable it to tap into bailout funds from the EU and IMF.

It seems likely that other nations burdened by heavy debt loads and high interest rates may seek to follow Greece’s path to debt relief. If Greece doesn’t have to pay what it owes, they might argue, why should we?

The PSI deal has substantial sweeteners;
and with three quarters of Greek debt in the hands of official creditors by 2014,
Greece’s public debt will be almost entirely socialised.
Nouriel Roubini, FT 7 March 2012

Official creditors will be left to suffer most of the huge additional losses that remain likely on Greece’s still unsustainable debt in future.

Greece on brink of default as bond deal falters
Less than half of Greece’s international creditors had agreed to a vital bond swap on Wednesday night,
leaving Athens dangerously exposed to default.
Daily Telegraph 7 March 2012

The high participation rate is only possible through the use of CACs, which will make the offer binding on all holders of Greek-law bonds.
That in turn will almost certainly trigger pay-outs under credit default swap insurance.
Financial Times 9 March 2012

Once the CACs are triggered, all €177bn worth of bonds issued under Greek law – or 86 per cent of all Greek debt in private sector hands – will be swapped for a cash payment equivalent to 15 per cent of their original holding.

Greece's private sector creditors feel they are being forced into accepting a dramatic writedown of what Greece repays them.
And if that were not to trigger CDS payments, what would?
Robert Peston, BBC Business editor, 8 March 2012

To put it another way, if ISDA's decision-making committee rules that Greek CDSs are useless for compensating those who had bought the CDSs to protect themselves from the very events that are happening, then it is difficult to see how any CDS contract written on any sovereign credit would have a value.

That, for example, would mean that those who had bought $320bn of protection against default by the Republic of Italy would probably have to write off most of that $320bn, because the insurance contract would be seen to be almost useless.

And there would equally be huge losses for those holding $163bn of protection taken out against Spain, $45bn taken out against Ireland,

Papanicolaou and his predecessor, Christoforos Sardelis,
revealing details for the first time of a contract that helped Greece
mask its growing sovereign debt to meet European Union requirements
Bloomberg, 6 March 2012

“The Goldman Sachs deal is a very sexy story between two sinners,” Sardelis, who oversaw the swap as head of Greece’s Public Debt Management Agency from 1999 through 2004, said in an interview.

Det har senare visat sig att föredragshållaren hos SNS, som jag skrattade åt, inte bara hade varit Bo Lundgrens grekiska motsvarighet som riksgäldschef,
det var just han /Christoforos Sardelis/ som var med om dölja det verkliga läget genom att med hjälp av Goldman Sachs göra swapar.
Rolf Englund blog 24 januari 2012

– Vi vet alla nu, och vi visste alla då, att Grekland fuskade med sin statistik
berättar Pascal Lamy, WTO-chefen som på nittiotalet var EU-kommissionens ordförande Jacques Delors högra hand
Teresa Küchler, SvD 29 februari 2012

Allt fler anser att det inte kommer att räcka och att Grekland måste lämna eurozonen.
En av dem är Nobelpristagaren Paul Krugman.
Enligt Greklands finansminister är det ett "betydande antal" politiker från alla partier
som skickat sina pengar utomlands. Och då talar han bara om de politiker som flyttat ut
minst 100 000 euro, alltså nära en miljon svenska kronor
Ekot 28 februari 2012

Sen 2009 har nästan en tredjedel – 28 procent – av privatpersoner och privata företags tillgångar flyttats ut ur Grekland och i säkerhet ibland annat Schweiz.

Det här har bidragit till att det grekiska banksystemet måste få ännu mer stöd.

Fiscal irresponsibility; Greece, but nobody else.
Italy ran deficits in the years before the crisis, but they were only slightly larger than Germany’s
(Italy’s large debt is a legacy from irresponsible policies many years ago).
Portugal’s deficits were significantly smaller, while Spain and Ireland actually ran surpluses
Paul Krugman, New York Times, February 26, 2012

Oh, and countries that aren’t on the euro seem able to run large deficits and carry large debts without facing any crises.
Britain and the United States can borrow long-term at interest rates of around 2 percent; Japan, which is far more deeply in debt than any country in Europe, Greece included, pays only 1 percent.

The greatest threat to the euro is that Greece will make a success of default and devaluation.
Suppose that once the new drachma has fallen by 30pc to 50pc, Greece begins to show signs of growth.
How would it then be possible to persuade the electorate of Spain, Portugal, Italy, and even Ireland, that there is no alternative to years of misery?
It is all very well building firewalls to stop financial contagion, but how do you build firewalls around the voters?
Roger Bootle, Daily Telegraph 26 February 2012

While questions on Greece’s remaining in the euro “have their justification,”
Merkel warned that a failure of the 17-member euro might endanger the Europe Union and the global economy.
Bloomberg 27/2 2012

Varje gång ett viktigt förfallodatum inträffat, ända sedan euroländerna gav det första nödlånet i maj 2010,
har de privata placerarna lastat av en del av sina innehav på skattebetalarna
Mats Persson, professor i nationalekonomi vid IIES, Stockholms universitet,
ledamot av Kungliga Vetenskapsakademien och av Nobelkommittén för Ekonomipriset
SvD Brännpunkt 24 februari 2012

Å ena sidan ger loppet Grekland möjlighet att komma i mål som ett annat land.
Å andra sidan kommer det att ta tid innan grekerna ens har målet i sikte.
Även under gynnsamma omständigheter blir det svårt att skapa den uppslutning
kring reformerna och tilltro till framtiden som är avgörande för att nå fram
SvD-ledare signerad Claes Arvidsson, 23 februari 2012

Merkozy borde gå hem och leta i sina glesa bokhyllor efter de tre grekiska tragöderna:
Aischylos, Euripides, och Sofokles.
Vilket de borde gjort innan de beviljade Grekland det senaste nödlånet på 130 miljarder euro
Nils-Eric Sandberg, Kristiandsbladet 23 februari 2012

Förr eller senare måste Grekland lämna eurozonen. Då kan landet klara sig, efter en låneavskrivning och depreciering av den gamla valutan. Det kan då bli mycket billigt att åka till Grekland och bada.

Risken är stor att det nya räddningspaketet också bygger på alltför optimistiska antaganden,
och att Greklands skulder så småningom måste skrivas av helt
Medelhavsländerna kan inte klara sin skuldkris om de inte lyckas med konststycket att spara och veva i gång tillväxten samtidigt
Svenskt Näringslivs chefsekonom Stefan Fölster, DI 22 februari 2012

This new monetary union is built on hope and on permanent financial support -- and is therefore based on an imbalance of power between the strong and weak.
Neither Europe nor Greek society can tolerate that in the long run.
Die Welt via Der Spiegel 22 februari 2012

Greece: Dangerous precedent?
In the long history of governments borrowing more than they can afford,
this represents a remarkably huge, unprecedented write-off
Robert Peston, BBC Business editor, 21 February 2012

In the cold light of day, it is not clear which is the more depressing: that successive Greek administrations ever thought it sensible to borrow as much as they did, or that banks and investors thought it wise to lend to them.

Those who believe in the pure rationality of markets or of the state may need to re-examine their respective faiths.

The governments of the eurozone have said they will not take any interest on their central banks' holdings of Greek bonds till 2020 and will also parlay any profits on their holdings of these bonds into a reduced interest rate on their rescue loans to Greece.

These different sacrifices for central-bank holders of the bonds are being made because the central banks wish to maintain the curious fiction that they were not taking risks with their own solvency when purchasing government bonds.

They don't want the humiliation of taking direct losses on the bonds and being forced to ask eurozone taxpayers for additional capital to strengthen the ECB's balance sheet.

Finally, and to state the bloom' obvious, what we had overnight is an agreement in principle, not a final definitive rescue of Greece.

Troligen har inget land i fredstid tvingats ge upp så mycket av sin nationella politiska suveränitet
Staffan Sonning, Ekot 21 Februari 2012

Grekland har också tagit på sig att inom två månader stifta en ny lag som tvingar landet att alltid sätta avbetalningar på statsskulden före alla andra utgifter.
I teorin skulle en sån lag innebära, att Grekland först måste betala tillbaka lån som förfaller innan de exempelvis betalar ut löner till läkare, sjuksköterskor och andra offentliganställda.

Over the next two months Greece has promised to adopt legislation
“ensuring that priority is granted to debt-servicing payments”,
with a view to enshrining this in the constitution “as soon as possible”
Charlemagne, The Economist 21 February 2012

Greece will be expected to deposit a quarter’s worth of debt-service payments into a “segregated account” that will be monitored by the troika (made up of the commission, the ECB and the IMF).

These arrangements may not amount to the budget “commissarr” once threatened by some creditors, but the effect may be pretty much the same.

Tyskland vill att en ny budgetkommissionär, utsedd av eurozonen,
ska få makt att lägga in veto mot den grekiska regeringens budgetbeslut
om de inte är i linje med de mål som satts upp av långivare.
DN/TT 28 januari 2012

If too many private lenders opt out, it’s back to the drawing board.
Ditto if voters in Greece force the government to renege on promises to cut the minimum wage,
make advance debt-service payments into an externally monitored account,
change the constitution to prioritize debt repayment,
accept oversight of public accounts by an on-site team of EU officials, and more
Clive Crook, Bloomberg 23 February 2012

Fitch Cuts Greece, Near-Term Default ‘Highly Likely’
In Fitch's opinion, the exchange, if completed, would constitute a 'distressed debt exchange' (DDE)
CNBC, 22 Feb 2012

“In Fitch's opinion, the exchange, if completed, would constitute a 'distressed debt exchange' (DDE) in line with its criteria and consequently yesterday's announcements set in motion the agency's process for reviewing Greece's issuer and debt securities ratings,” Fitch said in a statement.

Fitch said it would review its stance on Greece again once the debt swap had been completed

Grekland skall byta obligationer för 206 milljarder euro
Nej, inte 206 miljoner euro. 206 miljarder euro.
Rolf Englund blog 25 februari 2012

Voluntary
More than 97 percent of the outstanding bonds of Spain, Italy, Portugal and Belgium are governed by local law.
In theory, these countries could enact legislation similar to Greece’s
New York Times, 24/2 2012

and thus pass on the cost of reducing their debt to well-heeled bondholders, rather than to retirees and civil servants.

It also remains to be seen how many private holders of Greek debt will sign up for the
-- allegedly voluntary -- bond swap, which is expected to reduce Greece's total debt
by €107 billion, from the current level of over €350 billion
Der Spiegel, 22 February 2012

"... as voluntary as a confession to the Spanish Inquisition."
Martin Blessing, chief executive of Commerzbank comments
on his options when confronted with the Greek debt write-down.
Daily Telegraph, 24 February 2012

The Roman Inquisition was one of several inquisitions conducted under the auspices of the church.
These had a conviction that the cause was not only just but also so urgent that nothing must stand in the way:
not practical considerations and certainly not competing considerations of principle or moderation.
Cullen Murphy, New York Times February 11, 2012

Därför lämnar Grekland euron
Inget färdigt avtal finns med de privata långivarna om skuldnedskrivning
Sannolikt närmar sig den faktiska nedskrivningen i så fall 75 procent
Viktor Munkhammar, DI 21 februari 2012

Enligt den nya planen ska de nu skriva av 53,5 av de nominella fordringarna och dessutom acceptera ännu lite lägre kupong på de nya obligationer de får i utbyte mot de gamla.

Att döma av vad som framkommit förutsätts 95 procent av långivarna gå med på detta. Det verkar osannolikt men går att lösa genom att införa tvingande klausuler. I så fall utlöses kontrakten på skydd mot betalningsinställelse, vilket tekniskt innebär betalningsinställelse, något som dock inte längre verkar oroa beslutsfattarna alltför mycket.

För att få lånet ska Grekland dessutom genomföra ytterligare åtstramningar.

Var tillväxten ska komma ifrån är helt enkelt mycket svårt att se i ett land som hittills har misslyckats kapitalt med att genomföra tillväxtfrämjande reformer.

Eurointelligence:
The vast majority of the funds in the €130bn programme will be used to finance the bond swap and ensure Greece's banking system remains stable:
some €30bn will go to "sweeteners" to get the private sector to sign up to the swap,
€23bn will go to recapitalise Greek banks.
A further €35bn or so will allow Greece to finance the buying back of the bonds.
Next to nothing will go directly to help the Greek economy,Reuters reports.

De nya nödlånen på 130 miljarder euro som eurozonens finansministrar i dag väntas besluta om kommer inte att hjälpa Grekland överhuvudtaget.
Istället kommer pengarna bara att hjälpa de internationella banker som har fordringar på Grekland och förvärra situationen för landet ytterligare
Hans-Werner Sinn, chef för det inflytelserika ekonomiska Institutet Ifo i München, skräder inte orden i en intervju i tidskriften Der Spiegel.
Ekot, 20 februari 2012

QUOTE OF THE DAY, Daily Telegraph briefing 21 februari 2012:
"The politicians know [the second bailout can’t save Greece]. They want to gain time until the next election.
I think we’re wasting time by doing this. Greece’s external debt is rising with every year that passes until it leaves the currency union.
We’re getting ever further away from solving the problem."
Hans-Werner Sinn, the head of Ifo, a German think tank.

I andra EU-länder har det gått bättre. Italien och teknokraten Mario Monti är ett nästan ett skolboksexempel på hur det kan skötas.
Han klev in, kavlade upp ärmarna medan han förklarade att nu måste vi alla hugga i och satte igång reformarbetet.
SvD-ledare signerad Daniel Persson, 21 februari 2012, med länk till Martin Ljung

Nu är man tvärtom inne på femte året med fallande BNP, vilket visar på behovet av tillväxtfrämjande reformer.
Johan Schück, DN Ekonomi 10 februari 2012